A legfrissebb amerikai munkaerőpiaci jelentés egyértelmű üzenetet küldött: az amerikai munkaerőpiac Sokkal jobban bírja, mint amire számítottak.A lehetséges lassulással kapcsolatos hónapokig tartó figyelmeztetések ellenére a januári adatok pozitív meglepetést okoztak, és arra kényszerítették a ... a befektetők hogy szinte menet közben újrakalibrálják a Federal Reserve-rel kapcsolatos elvárásaikat.
A 130 000 nem mezőgazdasági alkalmazott Januárban a konszenzusos előrejelzés kétszerese (körülbelül 65 000 munkahely), és a csökkenés 4,3%-os munkanélküliségi ráta Megerősítették azt az elképzelést, hogy a világ legnagyobb gazdasága még mindig áll, bár némi árnyalattal. Európa, és különösen Spanyolország számára ez az adat válik meghatározóvá Közvetlen katalizátor részvények, kötvények és devizák piacánmert ez határozza meg az amerikai kamatcsökkentések ütemtervét, és tágabb értelemben az EKB mozgásterét is.
Megbízható jelentés: több munkahely és kevesebb munkanélküliség a vártnál
A Munkaügyi Statisztikai Hivatal (BLS) adatai szerint januárban munkahelyek jöttek létre 130.000 munkahely nettó a mezőgazdasági szektoron kívül, szemben a decemberi 48 000-rel, és jóval meghaladja a legtöbb közgazdász előrejelzését. A munkanélküliség tizedével csökkent4,4%-ról 4,3%-ra, amivel öt hónapja nem látott mélypontot ért el.
A meglepetés nem áll meg a címlapon. háztartási felmérés – a jelentés másik oldala, amelyből a munkanélküliségi ráta származik – 528 000 foglalkoztatotti fős növekedést mutat a munkaerő 387 000 fős növekedéséhez képest. Ez a különbség magyarázza a munkanélküliség csökkenését, és ehhez társul a 62,5%-os részvételi arány, valamivel magasabb, ami arra utal, hogy Többen keresnek ismét munkát. anélkül, hogy az egekbe szökne a munkanélküliség.
Részletesen, ágazatonként, a A magánszektorban 172 000 munkahellyel nőtt a munkahelyek száma, vezető szerepet töltve be a egészségügyi és szociális támogatásami mintegy 124 000 munkahelyet teremtett. Az építőipar, a szakmai és üzleti szolgáltatások, valamint kisebb mértékben a feldolgozóipar is hozzájárult a növekedéshez, míg a Ismét csökkent a közszféra foglalkoztatottsága, amit a szövetségi adminisztrációban történt új megszorítások akadályoznak.
sok átlagos órabérek Havi összevetésben körülbelül 0,4%-kal nőttek, és éves szinten továbbra is körülbelül 3,7%-kal nőnek. Ez az ütem összhangban van a mérsékelt inflációval, de elegendő ahhoz, hogy a Fed szorosan figyelemmel kísérje a munkaerőköltségek által az árakra gyakorolt további nyomást.
Történelmi felülvizsgálat: kevesebb foglalkoztatottság a vártnál 2025-ben
A januári adatokkal együtt a BLS közzétette a szokásos... éves bérfelülvizsgálatA 2024 áprilisa és 2025 márciusa közötti adatokat a negyedéves foglalkoztatási és bérösszeírás (QCEW) teljesebb információihoz igazítva az eredmény az, hogy ebben az időszakban a következőket jegyezték fel: 862 000 további munkahely, amelyeket most lefelé korrigálnak.
A gyakorlatban ez azt jelenti, hogy a munkahelyteremtés 2025-ben sokkal gyengébb volt a vártnál: a kezdetben 49 000 munkahelyre becsült átlagos havi növekedéshez képest. Ez mindössze 15 000 munkahelyre csökkenMás szóval, a munkaerőpiac egy évnyi... Minimális felvétel, kevés új alkalmazottal és kevés elbocsátással, ami összhangban van a többi indikátorban észlelt hűsítő érzéssel.
Ennek ellenére a felülvizsgálat nem volt olyan súlyos, mint ahogy egyesek tartottak tőle. Az egy fős szimbolikus küszöböt még nem lépték át. millió munkahely megszűnése Az átlagos havi kiigazítás – valamivel több mint 70 000 munkahely – pedig egy olyan tartományon belül van, amelyet maga a Federal Reserve is figyelembe vett belső elemzéseiben.
A közgazdászok hangsúlyozzák, hogy az ún. „születések és halálozások” modellje — amely a vállalkozások nyitása és bezárása közötti egyensúlyt becsüli meg — javíthatja a BLS azon képességét, hogy tükrözze a jelenlegi valóságot, és csökkentse a jövőbeli felülvizsgálatok nagyságát, különösen a világjárvány hatása miatti néhány nagyon atipikus év után.
MI, bevándorlás és strukturális változások a munkaerőpiacon
A konkrét számokon túl a januári jelentést két fő mögöttes tényező fényében értelmezik: migrációs politika és a mesterséges intelligencia felgyorsult elterjedése (MI) bizonyos ágazatokban. Számos elemző rámutat, hogy a vízumszigorítás és a tömeges kitoloncolások csökkentették a munkaerő-kínálatot, ami egy sajátos piacot hozott létre: kevesebb felvétel, de kevesebb elbocsátás is.
Ebben az összefüggésben a januári fellendülés annak a jeleként tekinthető, hogy a vállalatok visszatérnek a... újraaktiválni a felvételt Miután a sablon leglátványosabb módosításait elvégezték, különösen a technológia és logisztikaakik az elmúlt hónapokban több ezer megszorítást jelentettek be. Ennek ellenére egyes szakértők úgy vélik, hogy az amerikai gazdaságnak szüksége van rá legalább 150 000 új munkahely havonta hogy elnyelje a munkaképes népesség növekedését, ami egyértelművé teszi, hogy a januári jó adatok ellenére a munkaerőpiac nem fellendülőben van.
Másrészt, a mesterséges intelligencia telepítésének sebessége Az olyan szektorokban, mint a pénzügy, a szakmai szolgáltatások és a technológia, az automatizálás jelentős hatással van a munkaerő iránti keresletre. A munkahelyek száma zuhanásszerűen csökkent azokban a tevékenységekben, amelyek agresszívebben alkalmazták az automatizálást, míg más ágazatok – például az egészségügy – továbbra is magas ütemben teremtenek munkahelyeket, részben azért, mert ezeket nehezebb szoftverekkel helyettesíteni.
A decemberi JOLTS-felmérés már korábban is meredek visszaesést mutatott a munkahelyekamelyek most a világjárvány előtti szint alatt vannak. Ma körülbelül 0,87 betöltetlen állás minden munkanélküliremessze van a 2022-es csúcstól, amikor munkanélkülire vetítve két betöltetlen álláshely jutott. A kevesebb önkéntes felmondás és az alacsonyabb fluktuáció arra utal, hogy a piac a munkaerőhiányból egy munkaerőhiányos helyzetbe került. nagyobb egyensúly, még bőséges munkaerő-kínálat esetén is.
A Federal Reserve reakciója: kevesebb mozgástér a kamatcsökkentésre
A vártnál jobban teljesítő munkaerőpiac azonnali következményekkel jár a monetáris politikára nézve: A Fed nem siet a kamatcsökkentésselAz adatok megismerése után a kötvénypiacok csökkenő árakkal és emelkedő hozamokkal reagáltak, különösen a görbe rövid végein, amelyek a legérzékenyebbek a jegybanki döntésekre.
Kétéves államkötvények hozamai Több bázisponttal emelkedtek. közvetlenül a jelentés közzététele után, miközben a kamatswapok elkezdték tükrözni kevesebb, mint 5% valószínűséggel a márciusi ülésen végrehajtott csökkentésről. Összességében a befektetők most körülbelül két 25 bázispontos csökkentés az év végéig, és elhelyezik a első költözés júliusban, ellentétben a korábbi, júniusra utaló előrejelzésekkel.
Magán a Feden belül is vita folyik. Egyes döntéshozók úgy vélik, hogy a munkaerőpiac stabilizálódott, és a központi bank egy olyan helyzetben van, „Jó pozíció” további adatokra várni mielőtt cselekszenek. Mások attól tartanak, hogy ha a magas kamatlábakat túl sokáig tartják fenn, a lehűlés végül láthatóbbá teszi majd a foglalkoztatást a következő negyedévekben.
Az uralkodó nézet azonban az, hogy egy olyan munkaerőpiac, amely havonta 130 000 munkahelyet teremt, és a munkanélküliséget 4% közelében tartja nem indokolja a sürgős megszorításokatHacsak az infláció nem csökken sokkal jelentősebben. Valójában több elemző is arra figyelmeztet, hogy a további kamatcsökkentés akadálya most az, hogy magasabb, mint amit a piac néhány héttel ezelőtt várt.
Hatás az európai részvénypiacokra, kötvényekre és devizákra
Az amerikai munkaerőpiaci jelentés nem maradt az Atlanti-óceán túloldalán. Európában, és különösen Spanyolországban, az adatok azonnali hatással voltak az indexekre, a fix kamatozású értékpapírokra és az árfolyamokra. A spanyol tőzsde kezdetben pozitív hangvétellel nyitott, de ahogy az amerikai „magas kamatlábak hosszabb ideig” üzenete felszívódott, a Az Ibex 35 lefelé fordult. és mérsékelt visszaesésekkel zárult.
A spanyol tőzsde, amely az előző napokban rekordmagasságokat ért el, közel 1%-os eséssel zárta a kereskedési napot. 0,4%, 18 100 pont alá esve. Bankok és a legciklikusabb részvények Különösen érzékenyek voltak a kamatvárakozások mozgására, míg a defenzívebb szektorok – mint például a fogyasztási cikkek vagy a közművek – valamivel jobban teljesítettek.
A minta megismétlődött a kontinens többi piacán is. A főbb euroövezeti indexek – az Euro Stoxx 50, a német DAX, a francia CAC és az olasz MIB – Mínuszban zártak.0,2% és 0,7% közötti veszteségekkel. Csak a londoni FTSE 100 indexnek sikerült elkerülnie a csökkenést, amit a defenzív és exportorientált részvények nagyobb súlyozása is támogatott, amelyek a... erősebb dollár.
A fix kamatozású eszközök esetében az európai hozamgörbék tükrözték az államkötvények mozgását, enyhe hozamemelkedés államadósság. Spanyolország esetében ez a 10 éves kötvények visszafogott emelkedését jelentette, összhangban a periféria többi országával, és némileg nagyobb volatilitást a vállalati adósságokban, különösen a pénzügyi intézmények kibocsátásaiban.
A devizapiacon az adatok megerősítették a dollár az euróval szembenazáltal, hogy csökkenti a Fed korai kamatcsökkentéseinek valószínűségét. Egy kissé erősebb dollár általában némi ellenállást fejt ki az európai kockázati eszközökkel szemben, de az euroövezetben az inflációs nyomás mérséklésében is segít a alacsonyabb dollárárak egyes nyersanyagok esetében ha euróra átszámítjuk.
Mit veszíthet Spanyolország és az euróövezet az amerikai munkahelyekkel?
A spanyol gazdaság számára az amerikai munkaerőpiac viselkedése a közvetlen tőzsdei reakción túlmutató következményekkel jár. A környezet... magas kamatlábak hosszabb ideig A világ legnagyobb gazdaságában ez befolyásolhatja az Európai Központi Bank ütemtervét, amelynek a saját kamatcsökkentéseit anélkül kell kalibrálnia, hogy túlzott turbulenciát okozna az árfolyamban vagy az államadósságban.
Ha a Fed nyárig elhalasztja a kamatcsökkentéseket, az EKB a következő dilemmával szembesül majd: előmozdítják az övékét a növekedés támogatása érdekében – egy olyan környezetben, ahol az euróövezet sokkal lassabb ütemben fejlődik, mint az Egyesült Államok – vagy óvatosabban kell eljárniuk, hogy elkerüljék a kamatkülönbség hirtelen megnőtését, ami nyomást gyakorolhatna az euróra és fokozhatná a pénzügyi volatilitást.
Spanyolország konkrét esetében a viszonylag erős dollár és a magas amerikai kamatlábak vegyes hatásokkal járnak. Egyrészt drágábbá teszik a dollárban történő finanszírozást néhány nagy tőzsdén jegyzett vállalat és a periférikus piacok felé irányuló mérsékelt befektetési folyamatok. Másrészt az Egyesült Államokban továbbra is stabil növekedés tapasztalható európai export támogatása, beleértve az országunk számára releváns ágazatokat, mint például az autóipar, a tőkejavak vagy bizonyos üzleti szolgáltatások.
Továbbá az amerikai foglalkoztatás egyre inkább a globális kockázati étvágy kulcsfontosságú hőmérőjeA nem mezőgazdasági bérszámfejtésben bekövetkező minden meglepetés a kockázati prémiumok, a banki finanszírozás költségeinek, valamint az Egyesült Államokban működő vagy a nemzetközi ciklusnak erősen kitett spanyol vállalatok értékelésének hirtelen változásait eredményezheti.
A következő próbatétel: januári infláció az Egyesült Államokban
A foglalkoztatási adatok feldolgozásával a figyelem a következőre irányul: Januári fogyasztói árindex az Egyesült ÁllamokbanA jelentés, amelyet a részleges kormányzati leállás okozta késedelem után a következő napokban tesznek közzé, kulcsfontosságú lesz annak megerősítésében, hogy az amerikai gazdaság a következő forgatókönyv felé halad-e: rendezett defláció összeegyeztethető a későbbi kamatcsökkentésekkel, vagy ha éppen ellenkezőleg, az árnyomás továbbra is fennáll.
A konszenzus mind a fő-, mind az alapkamat mérséklődésére számít, ami lehetővé tenné a Fed számára, hogy éber, de némileg kevésbé feszült hangvételt tartson fenn. Ha azonban az infláció a rugalmas munkaerőpiaccal párhuzamosan felfelé irányuló meglepetést okoz, A „magas kamatlábak hosszabb ideig” narratívája erősödni fog., aminek következményei vannak az európai részvénypiacokra és kötvényekre nézve.
A spanyol és az euróövezeti befektetők számára a kombináció foglalkoztatottság és infláció az Egyesült Államokban Ez továbbra is meghatározza az alaphangot. Egy olyan munkaerőpiac lenne a legkényelmesebb forgatókönyv mind a Federal Reserve, mind az EKB számára, amely sem nem omlik össze, sem nem melegszik túl, az árak pedig a 2%-os cél felé közelednek. Bármilyen jelentős eltérés ettől a forgatókönyvtől, bármelyik irányban, valószínűleg a következőhöz vezet: fokozott volatilitás a főbb európai indexekben.
A legfrissebb adatok üzenete azonban az, hogy az amerikai munkaerőpiac a gyenge 2025-ös év, valamint a mesterséges intelligencia és a bevándorlás nyomása ellenére is... A vártnál erősebben indult az évEz arra késztette a Fedet, hogy ne halogasson a kamatcsökkentéseket, és arra kényszerítette a spanyol és európai piacokat, hogy – legalábbis egyelőre – kevésbé alkalmazkodó finanszírozási forgatókönyvvel éljenek együtt, mint amire sokan számítottak néhány héttel ezelőtt.
