A Capital Asset Pricing Model (CAPM) a szisztematikus kockázat vagy a befektetés általános veszélyei és az eszközök, különösen a részvények várható megtérülése közötti kapcsolatot írja le. A CAPM-et e szisztematikus kockázat mérésére fejlesztették ki. Lássuk, mi is az a CAPM, hogyan számítják ki, és milyen tényezőket kell figyelembe vennünk használatánál.
Mi az a Capital Asset Pricing Model (CAPM)?
A tőkeeszköz-árképzési modell (CAPM) a szisztematikus kockázat, vagyis egy befektetés általános veszélyei, és az eszközök , különösen a részvények várható hozama közötti kapcsolatot írja le. Ez egy pénzügyi modell, amely lineáris kapcsolatot állapít meg a befektetés elvárt hozama és kockázata között . A modell egy eszköz bétája, a kockázatmentes kamatláb (jellemzően a kötvénykamatláb) és a részvénykockázati prémium , vagyis a várható piaci hozam és a kockázatmentes kamatláb különbsége közötti kapcsolaton alapul . A CAPM-et e szisztematikus kockázat mérésére fejlesztették ki . Széles körben használják a pénzügyekben a kockázatos értékpapírok árazására és a várható eszközhozamok generálására , figyelembe véve ezen eszközök kockázatát és a tőkeköltséget.
Hogyan számítják ki a CAPM-et?
A CAPM képlet célja annak felmérése, hogy egy részvény értékelt-e tisztességesen, a kockázatának és a pénz időértékének összehasonlításával a várható hozamával . Más szóval, a CAPM minden egyes összetevőjének megértésével fel lehet mérni, hogy egy részvény jelenlegi ára összhangban van-e a valószínűsíthető hozamával. Egy befektetés béta együtthatója azt méri, hogy mennyi kockázatot jelent egy olyan portfólió esetében, amely tükrözi a piacot . Ha egy részvény kockázatosabb, mint a piac, akkor a bétája nagyobb lesz, mint egy . Ha egy részvény bétája kisebb, mint egy , a képlet feltételezi, hogy csökkenti a portfólió kockázatát. Egy értékpapír bétáját megszorozzák a piaci kockázati prémiummal , amely a piac várható hozama a kockázatmentes kamatláb felett. A kockázatmentes kamatlábat hozzáadják az értékpapír bétájának és a piaci kockázati prémiumnak a szorzatához . Az eredménynek meg kell adnia a befektetőnek a szükséges hozamot vagy diszkontrátát, amellyel meghatározhatja az eszköz értékét. Az eszköz várható hozamának kiszámítására szolgáló képlet, figyelembe véve a kockázatát, a következő:
CAPM képlet és jelmagyarázat.
Példa a CAPM használatára
Például képzeljük el, hogy egy olyan részvénybe fektetünk be, amelynek jelenlegi értéke 100 dollár részvényenként, és amely évi 3%-os osztalékot fizet. Tegyük fel, hogy ennek a részvénynek a bétája 1,3 a piachoz képest, ami azt jelenti, hogy volatilisebb, mint egy széles piaci portfólió (azaz az S&P 500 index). Tegyük fel azt is, hogy a kockázatmentes hozam 3%, és hogy a piac évi 8%-os felértékelődésére számítunk. A részvény várható hozama a CAPM képlet szerint 9,5%.
A CAPM képlet melletti példa számítása.
A CAPM-képletben a várható hozamot a részvény várható osztalékának és tőkenövekedésének diszkontálására használják a várható tartási időszak alatt . Ha ezen jövőbeni pénzáramok diszkontált értéke 100 dollár , a CAPM-képlet azt jelzi, hogy a részvény értékeltsége a kockázathoz képest reális.
Problémák a CAPM-mel
Általános keretek között két fő tényezőt találhatunk, amelyek problémákat okozhatnak a részvények értékelése során:
Irreális feltételezések:
Kimutatták, hogy a CAPM-képlet alapjául szolgáló különböző feltételezések nem felelnek meg a valóságnak. A modern pénzügyi elmélet két feltevésen alapul:
- A tőzsdék olyanok nagyon versenyképes és hatékony, vagyis a cégekre vonatkozó releváns információkat gyorsan és univerzálisan eloszlik és felszívódik. Ezeket a piacokat uralják Racionális kockázatkerülő befektetők, Mit keresnek maximalizálja befektetései kielégítő megtérülését.
- A béta felvétele a képletbe azt jelenti A kockázat a részvény árfolyamának volatilitásával mérhető. Az ármozgások azonban mindkét irányban nem egyformán kockázatosak. A visszatekintés időszaka A részvény volatilitásának meghatározása nem szabványos mert a részvényhozamok (és kockázatok) általában nem oszlanak meg.
A kockázati prémium becslése:
A piaci kockázati prémium meghatározásához használt piaci portfólió csak egy elméleti érték, és nem olyan eszköz, amelyet a részvények alternatívájaként meg lehetne vásárolni vagy abba be lehetne fektetni. A befektetők legtöbbször egy jelentős tőzsdeindexet, például az S&P 500-at használnak a piac helyettesítőjeként, ami nem tökéletes összehasonlítást jelent. A CAPM legjelentősebb kritikája az a feltételezés, hogy a jövőbeni cash flow-k becsülhetők a diszkontálási folyamathoz . Ha egy befektető nagy pontossággal tudná megbecsülni egy részvény jövőbeni hozamát, a CAPM-re nem lenne szükség.