A modern portfólióelmélet (MPT) egy gyakorlati módszer a befektetések kiválasztására annak érdekében, hogy az általános hozamukat az elfogadható kockázati szinten belül maximalizálják. A modern portfólióelmélet azt vallja, hogy egy adott befektetés kockázati és megtérülési jellemzőit nem szabad elszigetelten vizsgálni, hanem inkább abból a szempontból kell értékelni, hogy ezek hogyan befolyásolják a teljes portfólió kockázatát és hozamát. Áttekintjük, hogy mire épül a modern portfólióelmélet, és ennek fő előnyeit és hátrányait.
Mi a modern portfólióelmélet
A modern portfólióelmélet (MPT) egy gyakorlati módszer a befektetések kiválasztására annak érdekében, hogy az általános hozamukat az elfogadható kockázati szinten belül maximalizálják. Ezt a matematikai keretet olyan befektetési portfólió felépítésére használják, amely maximalizálja az adott kollektív kockázati szinthez tartozó várható hozamot. Harry Markowitz amerikai közgazdász ennek az elméletnek az úttörője volt a „Portfolio Selection” című cikkében, amely a Journal of Finance folyóiratban jelent meg 1952-ben. Később Nobel-díjat kapott a modern portfólióelméletről szóló munkájáért.
Az MPT elmélet kulcsfontosságú eleme a diverzifikáció. A legtöbb befektetés magas kockázatú, magas hozamú vagy alacsony kockázatú, alacsony hozamú. Markowitz azzal érvelt, hogy a befektetők úgy érhetik el a legjobb eredményeket, ha a kettő optimális kombinációját választják, egyéni kockázattűrő képességük értékelése alapján.
Mire való a modern portfólióelmélet?
A modern portfólióelmélet azt vallja, hogy egy adott befektetés kockázati és megtérülési jellemzőit nem szabad elszigetelten vizsgálni, hanem inkább abból a szempontból kell értékelni, hogy ezek hogyan befolyásolják a teljes portfólió kockázatát és hozamát. Vagyis a befektető több eszközből álló portfóliót építhet fel, amely magasabb hozamot eredményez magasabb kockázati szint nélkül. Alternatív megoldásként a befektető a kívánt hozamszinttől kiindulva a lehető legalacsonyabb kockázatú portfóliót hoz létre, amely képes ezt a hozamot produkálni. Az olyan statisztikai mérőszámok alapján, mint a variancia és a korreláció, egyetlen befektetés hozama kevésbé fontos, mint annak a teljes portfólióra gyakorolt hatása.
A modern portfólióelmélet magyarázata. Forrás: WallStreetMojo.
Példa a modern portfólióelmélet használatára
A modern portfólióelmélet lehetővé teszi a befektetők számára, hogy hatékonyabb portfóliókat építsenek. Az eszközök minden lehetséges kombinációja ábrázolható egy grafikonon, az X-tengelyen a portfóliókockázat, az Y-tengelyen pedig a várható hozam. Ez a grafikon bemutatja a portfólió legkívánatosabb kombinációit. Ez a diagram bemutatja a portfólió legkívánatosabb kombinációit. Tegyük fel például, hogy az A portfólió várható hozama 8,5%, szórása pedig 8%. Tegyük fel, hogy egy másik B portfólió várható hozama 8,5%, szórása pedig 9,5%. Az A portfóliót hatékonyabbnak tartanák, mert ugyanaz a várható hozam, de alacsonyabb a kockázata. Lehetőség van egy emelkedő görbe megrajzolására, amely egyesíti az összes leghatékonyabb portfóliót. Ezt a görbét hatékony határnak nevezzük. A görbe alatti portfólióba való befektetés nem kívánatos, mert nem maximalizálja a hozamot egy adott kockázati szint mellett.
A modern portfólióelmélet használatának előnyei
A TPM hasznos eszköz a diverzifikált portfóliók létrehozására törekvő befektetők számára. Valójában a tőzsdén kereskedett alapok (ETF-ek) növekedése relevánsabbá tette az MPT-t, mivel megkönnyítette a befektetők számára az eszközosztályok szélesebb körét. Például a részvénybefektetők csökkenthetik a kockázatot, ha portfóliójuk egy részét államadósság-alapú ETF-ekbe helyezik el. A portfólió szórása lényegesen kisebb lesz, mivel az államkötvények negatív korrelációt mutatnak a részvényekkel. A kincstári kötvényekbe történő kis befektetés részvényportfólióba történő felvétele nem lesz nagy hatással a várható hozamokra a veszteségmérséklő hatás miatt.
A modern portfólióelmélet alkalmazásának hátrányai
Az MPT-vel szemben talán a legkomolyabb kritika az, hogy a portfóliókat nem lefelé irányuló kockázat, hanem szórás alapján értékeli. Ez azt jelenti, hogy a modern portfólióelmélet szerint két olyan portfólió tekinthető egyformán kívánatosnak, amelyek varianciája és jövedelmezősége azonos. Egy portfóliónál előfordulhat ilyen eltérés a gyakori kis veszteségek miatt. Egy másiknál előfordulhat ez az eltérés a ritka, de látványos csökkenések miatt. A legtöbb befektető a gyakori kisebb veszteségeket részesítené előnyben, ami könnyebben elviselhető. A posztmodern portfólióelmélet (PMPT) megpróbálja javítani a modern portfólióelméletet azáltal, hogy minimalizálja a lefelé mutató kockázatot, nem pedig a varianciát.